NHN对NHN Cloud担保逼近5000亿韩元，数据中心扩张推高信用风险

NHN对子公司NHN Cloud的债务担保规模已逼近5,000亿韩元。随着NHN Cloud扩大数据中心业务，母公司的财务负担同步上升。市场担忧，由于新建数据中心需要较长时间才能产生可观收益，NHN面临的信用风险可能持续。

据韩国金融监督院（FSS）披露，NHN于10月13日决定，为NHN Cloud从KB国民银行（KB Kookmin Bank）获得的1,600亿韩元借款提供1,760亿韩元担保。该担保期限为三年，至2029年10月16日。

此前在8月，NHN已为NHN Cloud提供两项担保：一是为NHN Cloud从新韩银行（Shinhan Bank）获得的600亿韩元贷款提供720亿韩元担保；二是为浦项（Pohang）数据中心租赁协议相关事项提供1,101亿韩元担保。

受此影响，NHN对NHN Cloud的未偿债务担保余额从6月底的1,163亿韩元增至4,743亿韩元，约三个半月增加3,580亿韩元。NHN Cloud在NHN总计6,897亿韩元的未偿担保中占比约68%。

NHN Cloud去年单独口径营收为2,158亿韩元，营业亏损198亿韩元。尽管营业亏损较2024年的285亿韩元有所收窄，公司仍未实现盈利。截至去年底，其总负债为8,861亿韩元，负债权益比超过768%。

AI数据中心需要大量前期资本投入。如果新投资未能如期产生收入，财务压力可能延长。

不过，NHN Cloud近期业绩有所改善。第二季度相关业务营收同比增长85%，主要受首尔杨平（Yangpyeong）数据中心部署和运营图形处理器（GPU）推动。该设施部署了7,656块英伟达（Nvidia）B200 GPU，属于政府为保障AI计算资源而推进的项目。NHN Cloud可将其中20%的GPU用于自身商业化运营。NHN表示，该业务已在产生收入，前景依然积极。

NHN一名官员表示：“NHN Cloud并未超出自身财务可持续能力扩张业务。数据中心需要前期基础设施投资，当前投资水平可控。”该官员还对第三季度业绩给出积极评价，并称NHN Cloud的目标是在全年实现扭亏为盈。

韩国投资证券（Korea Investment & Securities）分析师Jung Ho-yoon在9月报告中估计，一旦长期合同最终敲定，杨平数据中心从2027年起四年内可产生4,000亿韩元收入。

但杨平数据中心当前表现与新设施预期收入贡献之间存在时间差。NHN Cloud计划到2027年再获得30兆瓦（MW）数据中心基础设施。公司已同意长期租赁庆尚北道浦项数据中心20 MW，并正为剩余10 MW考虑包括自建在内的方案。浦项数据中心由现代建设（Hyundai Engineering & Construction）建设，计划于2027年下半年开始运营。这意味着新设施带来的可观收入贡献可能要到2028年才会体现。

韩国投资证券在10月12日的报告中还预计，新增30 MW数据中心基础设施将于2027年底完工，并于2028年开始运营。Jung指出，杨平数据中心业绩改善与预计提供下一阶段增长的新设施全面投运之间存在空档。

新数据中心的盈利能力是另一变量。杨平设施运营的是政府拥有的GPU，而NHN Cloud新建设施很可能需要直接采购设备。设备投资折旧和融资成本可能拖累盈利能力。

由于新数据中心产生可观收益仍需时日，NHN Cloud在此期间是否有能力产生足够现金来覆盖投资和融资成本，预计将愈发重要。