美光9月30日财报前瞻：HBM4放量与利润涨势能否延续

AI 需求在未来几年几乎没有放缓迹象。据 CNBC 报道，NVIDIA CEO 黄仁勋预计 2027 年芯片销售将翻倍；据 News 1 援引 NICE Investors Service 的数据，Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 和 Oracle 的合计资本支出（CAPEX）预计将在 2028 财年增长 13.2%，达到 1.17 万亿美元。

在此背景下，市场目光聚焦于美光（Micron）9 月 30 日的财报电话会。其广泛的内存产品组合——从 DDR5、NAND 到高带宽内存（HBM）——覆盖了从消费设备到数据中心的市场。

然而，与三星（Samsung）和 SK 海力士（SK hynix）相比，美光在 HBM 市场仍处于落后地位，因此其上半年增长更大的驱动力是常规内存价格飙升。这一顺风——以及它推动的利润繁荣——能否持续？在美光发布财报时，有三个关键看点：从利润预期到 HBM 放量。

美光利润涨势可能延续

在 2026 财年第三季度，美光营收为 414.6 亿美元，环比增长 74%。GAAP 净利润环比翻逾一倍，达到 282.4 亿美元；非 GAAP 毛利率则攀升至创纪录的 84.9%。

这一势头预计将延续到 2026 财年第四季度。金融研究平台 TipRanks 指出，华尔街预计每股收益（EPS）为 31.14 美元，是一年前 3.03 美元的 10 倍以上。TipRanks 补充称，营收预计将激增超过 345%，达到 504.2 亿美元。

TipRanks 援引高盛（Goldman Sachs）的预测称，美光 2026 财年第四季度毛利率将升至 87.3%。这一势头预计将延续到 2027 财年第一季度，在更丰富的产品组合和进一步价格上行的支撑下，营收将实现低双位数环比增长。与此同时，TD Cowen 同样乐观，但认为利润率扩张开始放缓，毛利率将在 2027 财年第二季度达到约 89% 的峰值。

HBM4 放量：美光能否缩小差距？

与此同时，随着竞争对手激进扩张，市场关注转向美光是否会就 HBM4 放量提供更具体的更新。公司管理层表示，这家美国内存巨头已出货价值超过 10 亿美元的 HBM4。

据 SeDaily 报道，三星正准备明年将其 HBM4 和下一代 HBM4E 产量至少翻倍。行业估计称，三星明年 HBM 总产能约为每月 25 万片晶圆，较今年的 18 万片增长近 40%，HBM4 系列产品出货占比将从约 40% 升至约 80%。

SK 海力士（SK hynix）推进速度同样快。The Fact 报道称，其清州 M15X 工厂的月度晶圆投入量将从 1 万片增至 8 万片，达到原来的八倍；该公司还在加快其首座龙仁（Yongin）工厂建设，目标 2027 年投产。

在此背景下，ETNews 报道称，美光计划到年底将 HBM 产能每月最多增加 6 万片；一项行业估计认为，其产能将达到约 10 万片，而三星和 SK 海力士各约 15 万至 20 万片。如果美光实现目标，差距可能缩小约一半。由于两大竞争对手也在同样激进地扩张，美光能否将其 HBM4 攻势转化为更大的市场份额，仍是一个关键观察点。

更多大型 SCA 将至？

在三大内存巨头中，美光以迄今宣布 16 份战略客户协议（SCAs）而引人注目，不过其中许多涉及汽车及其他较小客户，公开披露的大型云服务提供商（CSPs）相对较少。与此同时，据报道，三星计划将高达 70% 的总产能通过长期协议供应；SK 海力士已与约 10 家客户敲定长期协议（LTAs），其中包括关键战略合作伙伴。

这使美光下一步 SCA 动作备受关注——而且不仅限于云客户。有传闻称，苹果（Apple）已与铠侠（Kioxia）签署长期 NAND 供应协议，表明大型消费电子厂商也在着手锁定内存供应。鉴于美光已是 iPhone 的关键 LPDDR5 供应商，苹果是否会成为另一个长期客户值得关注。

不过，这些协议可能带来一个取舍：价格上限。据 Investing.com 报道，一旦所有计划中的 SCA 执行完毕，那些固定价格或价格上限处于或接近当前市场水平的协议，预计将占美光营收约 40%。

由于最大的协议通常将上限设定在 2026 年第二季度市场水平，如果内存价格继续上涨，它们可能限制毛利率的上升空间。美光对 2026 财年第四季度毛利率的指引约为 86%，投资者将关注其评论是指向仍有扩张空间，还是趋于平台期。